上调2024年GDP平均增速至4.6%（此前预测为4.4%）。考虑到四季度GDP同比增速小幅超预期（5.2%，高于我们最初预测的5.0%），且统计局对前几个季度GDP环比增速进行了修正；即便我们维持今年GDP环比增速预测不变，对应的2024年GDP增速应为4.6%（此前预测为4.4%）。未来半年，随着房地产政策进一步放松，城中村改造和保障房建设取得进一步进展，以及开发商融资有所改善，我们预计房地产活动在低位止跌企稳（季调后面积）。在那之后，2024年下半年房地产新开工和销售或温和改善，全年房地产销售/开工/投资分别下降5%/10%/5%，跌幅较2023年的8.5%/20.4%/9.6%有所收窄。随着房地产市场企稳、房价平均跌幅不超过10%，我们预计消费者信心将逐渐持稳，财富效应负面影响也应有限。基于此，随着劳动力市场改善，超额储蓄小幅释放，我们预计疫情后消费复苏温和持续，增速可能有所放缓。此外，尽管中央政府财政支持更为显性、预算内支出有所扩张，但我们预计基建投资增速不会加速。尽管美国经济增长预期放缓，但随着全球科技周期触底反弹，我们预计出口增速将温和改善。
政策有望温和加码。中央经济工作会议明确提出宏观政策要保持支持基调，重点强调了加强政策协同落地，不过政策支持力度可能较为温和。虽然政府可能会在3月份的两会上再次将2024年经济增长目标设定为“5%左右”，但近期并没有出台大规模政策刺激迹象；尽管通缩压力持续，1月央行继续维持MLF利率不变。我们预计政府将在3月份的两会上将财政赤字率设定为GDP的3.5-3.8%（包括可能发行的新一批1万亿特别国债），提高地方政府专项债券新增限额至4万亿元，再发行2-3万亿元地方政府特殊再融资债券。我们持续预计央行将在2024年降息10-20个基点，降准25-50个基点，并结合其他流动性工具（尤其是市场关注度很高的PSL）。我们预计2024年房地产政策将进一步放松，推进落实城中村改造和保障房建设。具体请参见2024年宏观主题和中央经济工作会议解读。
基数效应拖累12月社零增速放缓，但推动其四季度平均增速走强。12月社会消费品零售同比增速从11月的10.1%放缓至7.4%，部分由于低基数效应消退。我们估算12月经季调后的实际社会消费品零售环比小幅上升0.2%，11月为0.1%。部分由于低基数效应消退，商品零售同比增速从8%放缓至4.8%。其中12月汽车销售同比增速从此前的14.7%大幅放缓至4%，通信设备销售同比增速从此前的16.8%放缓至11%。房地产活动相关产品的销售持续疲软，其中建材销售同比下跌7.5%，家具销售同比仅增长2.3%，家电销售转为同比下跌0.1%。另一方面，部分由于低基数，餐饮业零售同比增速从此前的25.8%进一步反弹至30%，同时12月服务业零售同比增速进一步提速。12月出行相关的产品零售同比增速也有所上行，比如化妆品和服装。尽管12月社零增速放缓，但四季度社零平均同比增速从三季度的4.2%改善至8.4%，主要由于四季度整体的基数较低。我们估算经季节性调整后的四季度实际社零水平环比增长2%（三季度环比下跌1%）。
“现在的核算体系，与国际规范接轨，我们的GDP核算是真实可靠、国际可比的，在国际上也得到认可。”宁吉喆说，我国已经“统计入世”，加入了相关国际组织。
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